万联证券：互联网传媒行业2021年度投资策略报告：技术、人口变迁引领行业变革，内容为王深抓变现

行业核心观点：传媒行业体现为科技+消费双属性，技术要素驱动下的流量代际更替、人口结构变迁下的Z世代成为社会消费中坚为当前行业发展的主逻辑。4G技术革新带来的流量红利已经接近尾声，深耕内容精品化提升变现能力；Z世代逐渐占据C位，内容偏好及获取内容的方式也指向了内容精品化，且不依赖于传统渠道获取内容。基于流量触顶下的深挖变现以及面向Z的新消费需求都指向内容为王的逻辑。投资要点：风险充分释放，估值重获吸引力：年初至今，传媒行业涨幅为9.12%，居申万28个一级行业第17位，Q3板块回调较多，目前估值低于5年均值。传媒行业自2014年来经历扩张、消化后，目前风险已充分释放，偏紧向行业政策优化竞争格局，提升整体基本面，“定增新规”后定增边际放松，优质资产证券化为板块带来向上动能。4G流量红利尾声看内容精品化下ARPU值的提升，5G新机遇下需把握节奏与关键节点突破：通信技术向5G迭代，移动互联网应用渗透率已逼近自然极限，未来增长需看精品化内容推动ARPU值提升。5G重构产业格局，超高清应用助力大屏价值回归，2021年为体育大年，体育赛事云集有望催化落地，推荐新媒股份；云游戏领域关注5G普及速度、解