山西证券：商贸零售行业月度投资策略：商品零售结构优化，升级类消费引领增长

投资要点市场回顾11月CS商贸零售行业下跌1%，较上年同期跌幅收窄了2.86pct，但跑输大盘6.64pct。行业11月市场表现继续强于去年同期，但在中信30个行业排名第28，较上月大幅下降。线上双十一已过、线下客流渐归常态，消费复苏态势进一步明朗，行业表现有所回暖，但板块上半年估值水平较高，主题行情已经结束，短期仍处回调周期，行业整体表现承压。从子版块看，涨跌幅位居前三的子板块分别是贸易、专业市场和家电3C，涨跌幅分别为8.99%、4.40%、3.91%。11月子版块涨跌互现，其中贸易板块涨势最高，11月RCEP协定的签署显著利好贸易板块行情走强；而超市、电商龙头个股多数回调，影响板块跌幅较深。11月CS商贸零售估值水平受三季报盈利下降影响整体大幅抬升，月中呈现震荡回落态势。虽然上旬小幅提升，但中旬开始快速回落，月中小幅上涨也难以影响下半月加速下行的趋势，月末抵达66X估值线附近，整体来看11月平均估值水平为67.4X，较上月继续大幅提升。若剔除负值影响，11月平均估值水平为21.6X，较上月小幅提升。行业月度数据跟踪11月CPI同比下降0.5%，受去年同期对比基数较高影响，同比由升