浙商证券：2021年白酒行业年度策略：把握三大投资主线，坚信趋势的力量

1、温故知新：进入综合竞争阶段，优质酒企脱颖而出从白酒行业周期角度来看，通常8~10年看产业大周期、5年看库存小周期。本轮周期起始于17年，16-18年每年行业逻辑均存在较大差别（拥有较强节点感）；19年开始白酒行业周期延续感较强（强升级、大品牌、新品类趋势延续至今）；20年年初爆发疫情后，白酒业绩逐季改善，提价潮下优质酒企表现频超预期，实现业绩估值双升，后疫情时代下行业逻辑加速演绎。从大周期上看，短期“量平价增”向上趋势不改；从库存周期看，2020年开始出现分化，优质酒企主动控库存实现健康发展。我们认为白酒行业目前规模远未到天花板，十四五开局之年酒企间分化将进一步加剧，强者恒强持续演绎。2、把握趋势：坚信趋势的力量，关注“自上而下”的投资机会区别于市场，我们认为当下时点把握行业趋势及企业结构上的变化较关注具体经营数据更重要。高端酒（量价齐升，扩容性增长）、次高端酒（持续升级，全国名酒、地方龙头、酱酒分享未来三年红利）、酱酒（增速领先）、光瓶酒（确定性较强，受益消费升级）四大风口及其新变化应予以重点关注：1）高端酒：除了确定性强外，还有以下三大变化——①千元价格带扩容及提价速度或超预期