中银证券：工商银行（601398）-报表凸显业务韧性

工商银行(601398)工商银行前3季度归母净利润同比增长0.8%，增速较上半年略降0.4个百分点，仍保持正增长。营业收入同比下降3.5%，息收入和手续费收入均承压，息差压力亦持续，资产质量保持平稳，拨备持续贡献盈利。公司作为行业龙头，面对偏弱宏观环境和持续减费让利社会责任，报表持续保持较强韧性，反映公司强大业务实力。公司2023年PB0.49X，股息率6.60%，估值低股息高，价值突出，维持增持评级。支撑评级的要点利润增速略缓，营收承压工商银行前3季度归母净利润同比增长0.8%，增速较上半年略降0.4个百分点，ROAE10.56%，同比下降0.73个百分点。前3季度营业收入同比下降3.5%，降幅较上半年扩大1.2个百分点，3季度单季营收同比下降6.1%，较上季度降幅扩大2.5个百分点，3季度营收压力增大，息收入和手续费收入降幅均扩大。持续让利实体，息收入降幅扩大，息差压力持续公司前3季度净利息收入同比下降4.7%，降幅较上半年扩大0.8个百分点。息差仍面临下行压力，前3季度公司净息差1.67%，同比下降31bp（未考虑重述），公司测算3季度单季净息差1.54%，环比下降9bp，测算资