东吴证券：社服新消费行业周报：复盘百年乐高发展，探究泡泡玛特成功奥义

本周专题：复盘百年乐高发展，探究泡泡玛特成功奥义潮玩行业&泡泡玛特：以乐高为鉴，泡泡玛特成功背后是全产业链一体化的IP平台化体系我国潮玩市场尚处起步阶段，具有增速快、集中度低等特点，19年市场规模达到207亿元，受益于可支配收入及Z世代对潮玩文化的热爱，据Frost&Sullivan预计，24年规模将快速增至763亿，市场潜力巨大。复盘乐高近百年发展：乐高创始于1932年，其独创“凸起管”拼接积木问世，受到热烈追捧。截至19年公司营收385.4亿丹麦克朗（05-19年CAGR达12.9%），归母净利达到83.1亿丹麦克朗（05-19年CAGR达22.1%），在搭建类玩具细分市场占有率超过65%，为全球第一大玩具龙头。经历数次沉浮，05年确立70%通用件+30%灵活件产品比例、改进开发程序以用户需求为导向，有效缩短开发周期，为模具设计与生产节省大量成本同时提振销量，成为低成本标准化创新输出的关键。通过复盘，我们认为泡泡玛特成功背后是全产业链一体化的平台体系。泡泡玛特19年市占率第一，创新地将潮玩与盲盒销结合而风靡；其成长与乐高具有相似特征，在标准化基础上深挖消费需求，有效结合产品创新不断