彭博：大宗商品展望报告（20224年12月版）-关税来袭展望全球大宗商品市场

在黄金和工业金属的带动下，大宗商品市场整体于 2024年略有上涨， 但将在 2025 年面临经济方面的不利因素。中国需求起伏、欧洲经济濒 临衰退以及美国关税政策构成主要压力。截至 11 月 27 日，标普 500 指 数的总回报率约为彭博大宗商品指数（涨幅 3%）的 10 倍，这可能预示 着美股的进一步增长将面临过大压力，而美股需继续上涨以避免出现与 通胀相反的广泛通缩。大宗商品可能迅速反弹，尤其是倘若地缘政治事 件引发与俄乌冲突类似的供应冲击。 我们倾向于认为在经历 2022 年高点那样的峰值后，大宗商品价格可能 走低。美国天然气已印证这一走势，原油、铁矿石和谷物正循此轨迹发 展，铜价则摇摆不定。市场可能过分期待工业金属 2025 年将上涨，而 这可能会带来风险。