华鑫证券：白酒行业2024年三季报总结报告：业绩降速渠道减压，底部调整静待拐点

投资要点 业绩表现：整体降速，分化加剧 整体降速承压，内部表现分化。2024Q1-3收入增速高端酒＞次高端酒＞地产酒，分别为13.46%＞8.15%＞1.67%。2024Q3收入增速高端酒＞次高端酒＞地产酒，分别为9.59%＞-0.38%＞-17.97%。1）高端酒仍保持稳健增长，主要系贵州茅台依靠强品牌韧性与需求支撑，收入利润仍保持双位数增长；五粮液与老窖收入环比降速，保持渠道良性发展。2）次高端酒分化加剧，山西汾酒依靠稳健的省内基本盘保持双位数增长，水井坊臻酿八号放量效果较好，财年开门红同比持平；舍得与酒鬼对次高端主要大单品依赖程度高，前期渠道累积压力较大，处于减速调整期。3）地产酒增速放缓，表现亦分化；其中，洋河股份率先进入调整期；今世缘与古井贡酒增速表现较好，自身结构仍优异；徽酒竞争加剧，迎驾贡酒、口子窖、金种子酒收入同比承压；老白干酒经营稳健。 盈利能力：费投表现分化，结构下行为主线 高端酒引领利润增长，多数酒企利润表现承压。2024Q1-3归母净利润增速为高端酒＞次高端酒＞地产酒，分别为+12.84%/+7.96%/+4.41%。2024Q3归母净利润增速为高端酒＞次高端酒