国金证券：山东高速（600350）-改扩建迎业绩增长，高分红显投资价值

山东高速(600350)投资逻辑：全国高速龙头企业，运营里程行业第一。山东高速是国内高速公路板块龙头企业，收入主要来自于高速公路通行费。公司路产质量优质，所在的山东省2022年GDP排名第三，民用车辆保有量2740万辆，排名全国第一。截至2022年底，公司运营路桥总里程2887公里，其中自有路桥里程1555公里，均排名行业第一（不考虑招商公路的投资里程）。1Q2023，公司实现营收44.2亿元，同比增长24.3%；实现归母净利润8.1亿元，同比增长13%。车流量是业绩核心因素，经济增长与改扩建提升车流量。对于高速公路板块，收费价格通常由发改委或财政定价，因此车流量是决定收入的核心要素。1）从需求端来看，经济增长、汽车保有量上升对车流量有提振作用。1Q2023，我国汽车保有量增长至3.2亿辆，对车流量增长起到支撑作用。2）供给端来看，在道路通行能力阻碍车流量自然增长时，对于已有高速的改扩建可以显著提升车流量，同时可延长批准收费年限。宁沪高速2004-2006年改扩建，改扩建后2007年车流量较改扩建前2003年提升56%。郑漯高速2008-2010年改扩建，改扩建后2011年车流量较改扩