华安证券：传媒深度报告：Z世代正当时，泡泡玛特引领潮流玩具兴起

报告亮点：目前市场对于潮流玩具行业的规模、竞争格局以及产业链情况的描述较多，但对于潮流玩具以及盲盒兴起的底层逻辑探讨较少，本篇报告的主要亮点在于：1）从Z世代切入，自上而下探讨潮流玩具的兴起；2）提出潮流玩具对于Z世代的收藏品属性；3）梳理泡泡玛特的短中长期逻辑：短期看IP塑造，中期看品牌效应，长期看IP裂变。主要观点：Z世代正当时，加速泛娱乐产业重构Z世代泛指95后，是具备高消费力、高学历、高孤独感等特征的新一代主力消费人群。由于生活背景的不同，Z世代在消费时更关注商品带来的情感体验或社交资本，因此“非必需品”的消费增加，消费行为表现出“重娱乐”特征，是泛娱乐产业高速发展的重要驱动力之一。同时，我们认为泛娱乐产业也因Z世代的到来而发生重构，主要体现在：1）线上娱乐：Z世代在众多主流手游、视频和漫画APP中的占比均超过50%，成为推动数字娱乐发展的重要驱动力；2）线下娱乐：因Z世代的到来呈现出“多元化+圈子化”的发展趋势，如“桌游馆”、“动漫展”等；3）实物商品：依托于潮流玩具有望重构实物商品市场，是Z世代独有个性表达方式的实物化。潮流玩具是Z世代的收藏品，盲盒助力破圈潮流玩具是一种以