国金证券：传媒互联网产业行业研究：法律框架逐步完善，虚拟资产趋势向上

本周观点 关注海外资产的季报变化： 教育：K12教培行业高景气维持，非学科产品合规优质供给仍然有限，头部机构合同负债保持较快增长，看好头部机构持续扩大市场份额。本周，好未来在美国发布AI学习机，高途董事长陈向东透露收购AI团队，粉笔AI刷题系统版上线2个月销售额突破1400万元，中公发布AI就业学习机，继续关注AI教育商业化潜力。 奢侈品：宏观经济影响奢侈品销售表现，景气略有承压。据贝恩，2025Q1全球个人奢侈品市场将继续萎缩1-3%，全年或将同比下降2-5%，核心市场美国与中国陷入停滞，欧洲与日本等成熟市场增速出现放缓，但部分新兴市场如中东、拉丁美洲和东南亚等地区，受益于中产阶级的快速扩张，消费潜力持续释放。 咖啡茶饮：1）咖啡：高景气维持。行业仍具备β性红利，行业门店数依旧呈现净增加态势，龙头同店维持正增长。2）茶饮，略有承压。618大促结束，平台外卖补贴力度弱化，同店增长趋缓。YTD门店数呈净减少状态，行业进入存量竞争，品牌表现出现分化。 电商：略有承压。国补拉动，618大促平台表现稳健；但行业竞争依旧激烈，电商大盘增速放缓。 旅游消费及OTA：京东宣布进军酒旅，引发市场对于竞