信达证券：钢铁2025年度策略报告：潜龙在渊，供给破局

本期内容提要： 受宏观经济增速放缓和房地产大幅下行等因素影响，钢铁下游表观需求明显收缩。2024年上半年发布的《供需深度调整下的钢铁行业投资机遇分析》已对钢铁行业供需总量及结构变化进行了分析，现阶段钢铁行业供需矛盾持续激化，呈现典型的高产量、高成本、高出口、低需求、低价格、低效益的“三高三低”特征。钢铁行业需求端与宏观经济走势强相关，涉及面更大范围更广，而供给端为刀刃向内的行业内部整合，其变革的必要性、可控性和可及性更强。本文重点基于供给变革视角，回顾“十三五”供给侧改革路径，研判当前可能的产能出清路径及进展，进而梳理潜在的投资机会。 严峻的供需矛盾倒逼行业供给变革。当前，我国钢铁产能规模已达11.43亿吨，名义产能已经超过“十三五”供给侧改革时的高位，叠加实际产能可能大于名义产能等因素的存在，我国钢铁实际生产能力庞大，叠加钢铁核心需求房地产大幅回落，截至2024年11月新开工面积、施工面积已分别降至0.61、0.54亿平方米，较高位下跌了70%以上。供需周期错配，供需过剩矛盾严峻。此格局下，钢铁价格已回落至前期低点，钢铁行业利润总额、毛利率均处于历史低位，行业亏损企业数量大幅增加，钢