民生证券：军工行业2023年中报业绩回顾：2Q23重拾增长；下半年有望开启新一轮成长周期

业绩回顾民生军工成分（不含舰船）1H23营收同比增长13.3%；归母净利润同比增长3.3%。2Q23营收同比增长16.8%；归母净利润同比增长8.1%。整体看，中报反映出行业需求在中期调整和人事调整影响下的节奏滞后，叠加1H22高基数影响，业绩整体平稳，与市场预期一致。但值得注意的是，2Q23利润实现正增长，相比1Q23利润同比下滑的情况有了明显改善。趋势分析1H23营收/利润稳健增长；利润率略降。1）民生军工成分（不含舰船）合计实现营收2262亿元，YoY+13.3%；归母净利润223亿元，YoY+3.3%。毛利率同比下滑2.6ppt至38.2%；净利率同比下滑1.6ppt至14.9%。2）行业销售及财务费用率保持在较低水平且较为稳定；研发费用率呈上升态势，反映出行业持续加强创新的特点。3）行业存货、应收票据及账款规模同比分别增长14.6%、25.7%，规模持续增加反映行业下游的旺盛需求。4）行业总资产周转率平稳下滑，或与行业内定增扩产活动持续增加有关。材料链条盈利能力较强，与资产属性相关。分子板块看，1H23：1）舰船板块营收同比增长29%；归母净利润同比增长532%，表现靓眼。2