万和证券：食品饮料2024年度投资策略：白酒持续分化，大众品盈利修复可期

投资要点震荡走低，估值回落。2023年以来食品饮料行业整体震荡走低，截止到12月14日，指数跌幅为18.49%，跑输大盘；PE估值为24倍，处于近十年13.8%的估值分位数水平；细分行业方面，二级子行业食品加工、白酒、非白酒、饮料乳品、休闲食品以及调味发酵品PE估值分别为22.5/24.1/31.5/18.5/31.2/36.1倍，分别处于近十年0.5%/35.7%/32.4%/0.9%/14.8%/35.7%分位数水平，二级子行业PE估值十年期分位数均大幅低于50%，已经具备较强的估值吸引力。宏观背景：消费有望实现内生性修复。随着低基数效应以及消费场景修复等补偿性消费的影响的逐步减弱，2024年消费修复或更将取决于居民消费力的边际改善程度以及消费意愿的提升，一方面，居民收入提升，消费力趋于改善，央行2023年三季度货币政策执行报告指出，“消费潜能继续释放。居民收入增速已连续2个季度高于名义经济增速，个人所得税扣除标准提高、存量房贷利率下调等政策持续显效，还将继续支持扩大居民收入，提升消费能力”；另一方面，宏观经济持续恢复向好，有助于消费者信心提升，央行2023年三季度货币政策执行报告