首创证券：房地产行业2021年投资策略报告：行稳致远，顺势而为

政策：调控将呈现常态化，2021年政策以防风险为主。行业的市场调控在中长期将保持定力，但调控基调趋严不会是常态，政策的适当纠偏仍有必要，当前重点区域及城市调控政策严厉程度仍为史上最严阶段，稳字当头的首要目标意味着2021年房地产政策大概率使市场供需关系维持在一个相对平衡点。考虑到政策着力点并非打压需求，而是以防风险为主，对于2021年的政策基调大可不必过于悲观。融资管控升级：对于融资监管力度加强所带来的影响，短期来看，我们认为行业整体杠杆水平将得以改善，新规促使房企关注自身负债指标，加速去化与现金回流以增强自身抗风险能力，而财务承压的公司未来几年需快速压降杠杆率。以更为长期的维度来预判，房企将逐步优化自身融资结构和成本，同时土地市场竞争格局的改善带来土地溢价率的下行，房企利润率有望筑底反弹。行业：基本面承压，景气度面临下行。全年销售保持韧性，复苏的动能源于疫情后供给端的释放以及相对宽松的流动性环境下居民刚性及投资需求的集中兑现，不同级别城市间分化行情持续发酵，三道红线冲击下拿地竞争的减少导致溢价率亦有所回落，房企压降负债结合土地供给力度的减弱使得四季度以来土地市场呈现降温的态势。行业研