民生证券：传媒行业动态报告：配置机会再现，从产品线挖掘游戏投资机会

报告摘要：游戏板块：市场过度担忧带来预期差，前期跌幅较深配置机会凸显四季度以来，游戏板块受行业增速预期、买量成本担忧、行业竞争格局等多重因素影响产生大幅度回调；根据我们的模型预测，目前多家A股游戏公司21年预期PE不足20X，我们认为市场存在过度担忧，预期差带来行业配置型机会。2021Q1行业增速是否受高基数影响压力较大？今年Q3移动市场收入达到508.49亿，同比高增25%；疫情影响褪去后，整体大盘仍维持在较高水平，整体市场规模与用户都有所扩容。从历史数据看21Q1或有增长压力，但21Q2将重返同比增长；同时当前市场供给端丰富，各类大作推出有望刺激市场增长。买量价格是否会大幅上升侵蚀利润？我们认为，买量竞争有所加剧但无须过度悲观。买量投放的大幅度增加是建立在游戏回收良好的基础之上，如果成本快速增长，厂商投放热情将会降低。随着Q3电商活动的结束和游戏新作密集发行的结束，未来一段时间将有所回落。大趋势来看，我们预计买量成本只会在在动态平衡中缓步上涨，并不会持续的大幅度增长。《原神》、《万国觉醒》等产品是否意味着行业竞争格局改变？从整体流水看，20H1中非上市公司新品表现较好；但流水TOP