华龙证券：汽车行业2025年半年报综述：乘用车企拐点将至，关注汽零强势赛道&客户

摘要： 商用车基本面改善，人形机器人估值修复。2025年初至8月，申万汽车板块涨跌幅+22.10%，跑赢沪深300指数7.83pct。商用车及汽车零部件板块取得超额收益。其中商用车主要系客车以及重卡销量同比表现转好，带动板块估值修复；基于汽车与人形机器人零部件的相似性和协同性，汽车零部件板块多家公司布局人形机器人业务，板块走势受到人形机器人产业进展影响。在特斯拉等头部厂商的量产指引、新品发布预期等消息的催化下，汽车零部件板块Q3走势较强。 价格战压制盈利能力，Q3板块拐点将至。行业方面，2025Q2乘用车板块实现营收同环比+10.4%，高于并表销量端的同比+9.0%，营收增速高于销量端，主要系Q2自主车企高端车型上市销售拉动下，单车均价同比+0.20万元/辆；2025Q2乘用车板块扣非归母净利润88.4亿元，同比-19.6%，主要二季度价格战激烈，车型降价影响车企毛利率。个股方面，处于强产品周期以及产品高端化逐步推进的车企营收端同比表现较好；在新品拉动的销量增长以及内部成本控制优化等措施综合作用下，新势力车企虽然大多数仍未实现盈亏平衡，但单车盈利能力实现同比大幅改善。传统车企受到价格战