招商证券(香港)：中国国航（00753）港股公司研究报告-联营企业拖累业绩表现，静待国际市场重启

中国国航(00753) 2020年亏损144亿元人民币，联营企业亏损拖累业绩表现 3月以来国内市场恢复超预期，夏秋航季国内投放运力相比2019年大幅增长 考虑到油价和联营企业亏损情况，预计公司2021年小幅亏损，调整目标价至7.8港元，维持买入评级，静待国际市场重启 联营企业亏损拖累公司业绩表现 公司2020年主营收入同比下降47.3%至739亿元人民币，归母净亏损144亿元人民币，亏损幅度超过我们预期，主要是应占联营企业亏损61亿元人民币拖累公司总体利润表现。受益于去年的低油价和人民币升值，公司燃油成本同比下降58.8%，以及获得汇兑收益36亿元人民币，部分弥补了公司利润损失。从运营数据看，公司2020年ASK/RPK分别同比下降45.8%/52.9%，客座率同比下降10.6个百分点，每收入客公里同比下降5.0%。仅看国内数据，2020年ASK/RPK分别同比下降19.2%/29.7%，客座率同比下降10.8个百分点，每收入客公里同比下降21.0%。 3月以来国内市场恢复超预期 除了总体疫情形势，去年公司主基地北京也受到当地零散病例和管控措施影响。春节后国内民航市场需求快速恢复，交通