浙商证券：轻工制造行业：潮玩专题：从泡泡玛特上市看潮玩发展

潮玩专题：从泡泡玛特上市看潮玩发展趋势情感消费内核&社交属性强化，潮玩行业从小众走向主流。伴随居民消费水平提升、情感需求亟待满足，潮玩文化迅速崛起。15-19年我国潮玩行业规模从63亿增至207亿（CAGR为34.6%），处于高速发展期。行业驱动力：情感消费培养叠加社交媒体助推，从小众走向主流。（1）物质消费转向情感消费，孵化潮流玩具产业兴起。（2）供给侧优化推动潮流玩具扩圈，IP数量增加、价格逐渐亲民。（3）盲盒基于“不确定性”增加娱乐体验，成瘾性消费。（4）社交媒体文化宣传，激发潮玩社交属性。泡泡玛特：中国潮玩先驱，覆盖IP运营全产业链。（1）业绩爆发增长：17-19年营收从1.58亿元升至16.83亿元（CAGR达226.34%）；净利润从0.02亿元提升至4.51亿元（CAGR达1595.1%）。（2）全产业链运营翘楚，IP为核心：上有IP培育、中游IP运营与下游IP变现的IP闭环产业链模式成熟；公司IP储备丰富且运营实力强劲，以IP为核心驱动业绩增长。（3）渠道布局完善：线下零售店（注重体验）、机器人商店（注重覆盖）相辅相成；线上渠道三方电商平台及自有平台双轮驱动；批发渠道覆