光大证券：家电行业周度观点：成本端再起波澜，家电利润何去从？

原材料成本上行，奥克斯掊力先后宣布价掊上涨，后续利润何去从？零售/出厂价格均出现明显复苏信号。根据奥维零售采样数据，‘‘双十’期间，空冰洗等主要品类均价均较2019年低基数取得10%左右的同比增长。而从出厂端来看，美的8月后空调出厂价就率先恢复同比个位数增长；格力/奥克斯近期也都陆续出现经销商提货价格上涨100-300元的情况。看起来，这似乎逐步明确了整体价格复苏的大趋势。但市场对于提价的发生似乎显得‘‘忧心忡忡’’。价格上涨的背后：市场担忧成本上行对板块利润的伤害。市场的担忧源于2020H2以来，大宗原材料价格出现快速上行，季度环比增速在10%左右，同比也有个位数增长。成本进入上行周期是否意味着板块的利润将会受损？回答这个问题前，我们要首先通过复盘板块的上_轮周期表现，来理解家电定价的逻辑。板块历史回溯：原材料价掊波动如何影响家电企业利润？具备成本转移能力及竞争掊局是利润率走势核心。首先，我们对家电产品的价格变动进行分拆。考虑到滚筒洗衣机，变频空调等均价更高的产品占比不断提升。故而即使每一款产品都不提价，整体ASP也会增长。但是如果原材料价格上行，同类产品也必须要进行提价才能应对成本