信达证券：新消费核心反弹可期，持续布局稳健复苏轻工制造

本期内容提要: 造纸：装饰原纸行业数据发布；浆纸价格底部盘整，静待旺季回暖。1）根据中国林产工业协会，2024年我国具有一定规模企业装饰原纸销量133.4万吨（同比-5.5%），其中素色纸34.2万吨（同比-9.6%），印刷用原纸99.2万吨（同比-3.9%），我们认为承压主要系下游地产疲软，未来行业需求预计延续平稳趋势。根据我们跟踪，装饰原纸24年均价已逐步触底，25年初提价预计稳步落地，仙鹤股份、华旺科技等龙头纸企主动优化产品结构，份额有望逆势提升。2）5月海外针叶浆、阔叶浆实际供应价格约715美元/吨、500-510美元/吨。目前浆厂稳价意愿强烈，芬林芬宝、北欧&加拿大针叶卖家亦陆续停机；CMPC报价持平，部分卖家效仿APP提价20美元/吨。6-8月造纸淡季、纸价预计延续低位震荡（6月后纸企高价原料入库、成本支撑显现）。建议关注浆纸一体、盈利改善的太阳纸业、仙鹤股份，关注盈利修复的华旺科技、五洲特纸、玖龙纸业等。 出口：Q2业绩分化，H2有望迎来补库。根据美联储，美国家居零售额4月同比+8.0%、环比-2.8%（3月环比+10.6%），连续7个月实现同比正增长；库销比降至1.52