东吴证券：医药生物行业跟踪周报：2021年为何战略性重视医药的“芯片”原料药资产？中国制造崛起！

本周生物医药指数上涨5.98%，板块表现强于沪深300的1.71%的涨幅。为何2021年需要战略性配置原料药资产？第一，中国制造业的崛起使得国内能够以低成本产出符合FDA、CE认证的医药的“芯片”原料药。第二，大部分原料药公司收入来自海外，所以免疫国采政策，不受制于国内医保控费。第三，2020年部分原料药公司完成再融资，故未来2-3年高增长提供产能。第四，原料药现有估值较低，所以吸引力最强。建议重点配置华海药业、普洛药业等平台型公司；奥翔药业、九洲药业等积极转型CDMO公司；富祥药业、天宇股份等特色原料药公司等。集采影响利好，三条路径打开原料药成长空间。集采对原料药行业的主要影响包括：1）制剂价格下行带来渗透率提升，原料药加快放量；2）一致性评价重质，提升了原料药地位，价格也有望维持高水平；3）最重要的是集采弱化了销售在产业链中的地位，原料药企业生产成本优势放大，原料药制剂一体化的巨大空间被打开。在具体判断成长性方面，我们认为应主要关注原料药企业下游产品所处生命周期（导入期与快速放量期更佳）、企业向下游制剂延伸快速做大收入的能力，以及企业横向进入CDMO领域的能力，上述三条路径打开原料