德邦证券：金山办公：加速订阅转型，AI商业化稳步推进

金山办公(688111) 投资要点 个人订阅增长稳健，机构订阅加速转型略有拖累。2024H1，公司分别实现营收、归母净利润、扣非净利润24.13、7.21、6.88亿元，同比增长11.09%、20.38%、19.35%。单Q2季度，公司分别实现营收、归母净利润、扣非归母净利润11.88、3.54、3.36亿元，同比增长5.98%、6.74%、3.03%。分业务来看，2024H1个人订阅、机构订阅、机构授权、国际及其他业务分别实现15.30、4.43、3.25、1.15亿元，同比变化22.17%、5.95%、-10.14%、-18.12%，其中个人与机构订阅收入占比达82%，同比提升5个百分点。此外，上半年公司实现合同负债26.85亿元，同比增长24%，经营净现金6.28亿元，同比增长6%，为公司未来营收提供保障。 坚定AI研发，完善AI产品加速商业化落地。2024H1，公司研发投入8.08亿元，同比增长12.61%，研发费用率为33.47%，同比增长0.45pct，为产品持续发展注入稳定动力。金山办公WPSAI已迭代升级至2.0，为各类用户带来了AI办公的全新体验。推出了面向个人办公效