海通国际：家电行业：行业前三季度表现稳健，24Q4收入及业绩增速有望回升

核心观点：行业前三季度表现稳健，24Q4收入及业绩增速有望回升；25年行业政策关键变量:国补&关税；白电板块：全球布局抵抗经营风险，高股息低估值提供安全边际；小家电板块：关注高景气细分赛道，聚焦成长；厨电板块：顺应政策，市场情绪有望持续修复；黑电板块：短期看面板价格逐渐趋稳，长期看格局持续优化 分版块具体来看： 【白电板块】全球布局抵抗经营风险，高股息低估值提供安全边际。在美国及国内利率下行趋势中，白电龙头高股息稳增长低估值优势突出。行业成长方面，白电行业内销表现稳健，有效受益于国补所带来的消费提振；外销规模持续扩张，全球化布局有效抵抗地缘政治风险。白电龙头经营稳健，整体收入及利润稳中求进，持续看好高股息稳增长低估值的家电龙头标的，美的集团、格力电器、海尔智家、海信家电等，看好制冷产业链龙头地位稳固，积极布局新能源汽车及机器人领域的三花智控等。 【小家电板块】内销改善弹性大，关注高景气细分赛道，聚焦成长。小家电各细分品类增长表现分化，国补政策下内销增长靓丽，改善弹性大。（1）清洁电器仍处于快速渗透的发展阶段，中资龙头可通过渠道扩张和品牌力提升持续挤压海外龙头份额实现快速增长；国内市场在