川财证券：2021年电力行业年度投资策略报告：火电估值见底，水电防御价值突出

2020年回顾：疫情后电力供需端逐步复苏，电源投资向新能源倾斜2020年1-10月份，全社会用电量累计60306亿千瓦时，同比增长1.8%。受疫情影响，今年一季度国内全社会用电量同比下降6.5%，随着国内疫情逐渐可控并伴随国内经济复苏，用电量逐步好转，6月至10月同比增速分别为6.1%、2.3%、7.7%、7.2%、6.6%。受水电及新能源挤压，火电投资额逐年下滑，2020年1-10月，火电电源投资额377亿元，同比下降9.16%；新能源电力方面，风电从前受制于政策周期影响，投资额波动较大，当前风电项目已基本实现平价，逐渐步入依靠自身经济形发展的阶段，2020年风电投资大幅增长，1-10月，风电投资额1835亿元，同比增长159%。火电：三季度业绩高企，四季度煤炭价格走高，关注进口煤管控情况2020年前三季度煤价同比回落，火电企业盈利增长显著。今年1-9月，CCI5500动力煤（含税）平均价格553元/吨，同比去年降低8.29%，火电企业前三季度业绩表现较好，四季度受煤炭价格上行影响，火电企业四季度业绩或将承压，但预计全年业绩仍有望维持高企。当前国内煤炭供给紧张，进口煤方面，目前除了东