川财证券：区域白酒系列深度：消费升级红利下，徽酒迎来结构性机遇

核心观点徽酒概况：产销大省，竞争激烈安徽为白酒生产大省，2018年白酒产量达43.1万千升，占全国比重约5%，排名第五；销售收入方面，2018年徽酒销售收入为255亿，占全国比重约5%，位列全国第四。2018年安徽白酒市场规模达250亿，属于第二梯队。竞争方面，竞争激烈，价格体系森严，“东不入皖”的神话被打破，省外强势品牌纷纷进入安徽市场，高端和次高端市场失守，被茅台、五粮液、泸州老窖等高端品牌瓜分，低端市场也被牛栏山、老村长等全国性品牌占领，徽酒面临两头夹中间的困境。行业格局方面，省内品牌形成一超多强格局，徽酒四朵金花市占率之和超过50%。对标苏酒：市场规模23年有望达330亿，首要任务是持续省外扩张和提升品牌力安徽和江苏相邻，在地理情况、饮酒文化、行业格局方面有较大的相似性，可比性强。对标苏酒，徽酒市场规模2023年有望达330亿元，次高端市场规模有望达66亿元，主流价格带2023年有望站上300元，行业集中度也有望提升。复盘苏酒龙头洋河发展路径，可以看出苏酒振兴的秘诀离不开持续的省外扩张和品牌力的不断提升。徽酒与苏酒在地理环境、竞争格局、名酒基因方面的相似性决定了徽酒可以学习苏酒