国金证券：交通运输产业行业研究：集运三段论：高价持续，格局向好，中枢上移

本周专题欧线加速、美线维持，淡季运价持续高增。本周SCFI欧洲/地中海环比+27.2%/23.5%，美西/美东维持3880/4708美元/FEU的高位。运价的三个阶段：1）需求休克式下滑验证龙头运力管理纪律性，运价止跌回升。疫情爆发陆续冲击中国、欧美进出口贸易需求，面对集装箱贸易量大幅下滑，头部班轮公司展现出步调高度一致的运力管控措施，通过退租、停航进行运力闲置，及时的运力控制保障了航企较高的舱位利用率，SCFI自5月起逐步回升。2）美线需求超预期引起供需错配，运力虹吸下全球运价梯度上涨。6月起“中国供应全球”叠加欧美疫情爆发进口需求增加；同时基于对疫情的悲观预期，班轮公司对H2运力投放谨慎，引发“缺船”下的供需错配，航企加速运力投放仍难抵需求的超预期，且船舶投向运价高涨的美线导致各区域运力陆续紧张，形成美线-欧线-南美、非洲、东南亚的运力虹吸效应，各区域市场运价梯度式上涨。3）集装箱流转闭环打破+港口节点积压，加剧供需错配推涨Q4运价。在原有贸易模式下，集装箱由中国出口欧美，一部分空箱返回、一部分通过欧美与其他国家间贸易，经由各洲返回中国，但疫情导致的欧美出口下滑打破流转闭环，箱量来