华西证券：农林牧渔行业周报第47期：玉米价格上行趋势不减，糖价环比上涨0.80%

本周观点:生猪养殖：本周（11月23日-11月27日）全国猪价小幅上涨。根据猪易通数据，本周全国生猪均价30.05元/公斤，周环比上涨2.05%。种植产业链：重点推荐中粮糖业，2016-2019年，公司营业收入从135.57亿元增长至184.25亿元，CAGR+10.77%；归母净利润从5.15亿元增长至5.80亿元，CAGR+4.01%。值得注意的是，2016-2019年，国内糖价整体呈现下行趋势，柳糖现货合同价从5901.85元/吨下降至5482.66元/吨，同比降幅达到7.10%。2020年前三季度，糖价从5735.00元/吨下降至5610.00元/吨，降幅2.18%，但公司营收净利均呈现出稳步增长趋势，实现营业收入143.08亿元，yoy+16.08%；实现归母净利润7.58亿元，yoy+28.57%。对比公司营收净利和糖价之间的相互关系可以发现，近年来，虽然糖价在下滑，但公司盈利情况整体呈现出较好抗周期成长趋势。通过对公司业务逻辑的重新梳理，我们发现，公司食糖业务结构实际上可以划分为“基础利润+行情溢价”两大部分，精炼糖和分销糖是公司基础利润的重要基石，精炼糖开工率的提升&产