中国银河：零售行业行业深度：兼顾价值与成长，挑选“高质量”发展的优质零售标的

核心观点：零售行业价值与实际消费景气度并不适配，当前相对估值处于历史低位区间。零售行业呈弱复苏态势，受前期基数波动影响年内零售市场增速提升后有所回落；商务部组织开展“消费提振年”活动，出台系列政策措施改善消费环境。零售指数与全市场宽基波动走势相似，在震荡行情中反应更大；结合市值演绎与经济基本面数据来看，当前零售板块行情未能充分体现消费环境中的积极情绪。在此背景下，市场资金把握升级消费类的结构性机遇，偏好配置高ROE的高质量标的（黄金珠宝、化妆品），其次关注存在增长潜力的低估标的（购百类龙头），由此均衡兼顾价值与成长风格，即“高质量”公司。市场普遍认为零售行业配置价值偏低，未来或存在增配空间。但从我们的观察来看，①虽直观的行业景气度未回升至疫情前水平，但恢复趋势较稳，客流等侧面流量数据就是最好的体现；②零售行业在疫情三年中历年的最大涨幅分别为61%/13%/23%，过去十年的均值水平超30%，而23年最大涨幅仅有5.5%，当前筹码结构已相对出清，我们坚定认为24年会有不错的表现，值得增配。基本面层面，我们预测24年全年社消同比增速大概范围为4.8%-5.6%。重点推荐行业一-黄金珠宝：现