中邮证券：有色金属行业报告：锑价持续上涨，有望冲击30万元/吨

l投资要点 贵金属：缩表放缓美债利率承压，黄金出现调整。黄金目前阶段和美债利率呈现较高的相关性，本周黄金冲高后回调，主要系FOMC缩表放缓后美债利率下行导致。未来观点：根据我们的普林格时钟策略，滞胀时期黄金最优，黄金上行支撑的最大逻辑是关税影响下通胀持续高位，因此我们认为美国CPI走弱为短期现象，长期来看关税影响下，美国CPI中枢可能继续提升。同时，对于俄乌冲突结束预期，我们的观点和市场不同，俄乌冲突如果以瓜分乌克兰的形式结束，对美国信用体系是巨大利空，利好黄金。 铜：贸易定价强化，美国囤积铜库存拉高铜价。TC转负前提下，市场传闻中国冶炼厂或出现减产行为，我们认为在硫酸和金银价格大幅上行的情况下，冶炼利润反而强于2024年，因此减产可能性不大。同时，中国市场虽然出现一定库存去化，但出口窗口打开的前提下，保税区库存相应提升，显示出中国铜需求稳定，并不足以拉升如此幅度的价格上行。我们认为价格上行主要是由于关税预期下美国边际囤货行为，是否代表需求转好值得验证。我们认为未来对于铜价交易的重点集中在特朗普上任后的需求预期情况，需要持续观察特朗普政府的财政开支计划。 铝：铝价维稳，持续看好。本周沪