信达证券：伊利股份（600887）-收入环比恢复，利润超出预期

伊利股份(600887) 事件：公司发布2024年三季报。24Q1-3，公司实现营业收入890.39亿元，同比-8.59%；归母净利润108.69亿元，同比+15.87%；实现扣非归母净利润85.09亿元，同比+4.55%。其中，24Q3公司实现营业收入291.25亿元，同比-6.67%；归母净利润33.37亿元，同比+8.53%；实现扣非归母净利润31.84亿元，同比+19.86%。 点评： 收入环比恢复，奶粉持续增长。在Q2液奶调整发货节奏，清理渠道库存后，公司收入在Q3如期迎来环比恢复和同比降幅的收窄。分品类看，Q3液体乳、奶粉及奶制品、冷饮产品系列分别录得收入206.37亿元、68.21亿元和10.22亿元，同比-10.31%、+6.56%和-16.61%。其中，奶粉表现亮眼，持续上半年升势。 毛利率提升，减值收缩，利润表现优异。毛利率端看，Q3公司毛利率录得35.05%，同比+2.47pct。考虑到Q3全国原奶均价同比-14.9%，环比-5.5%，同时Q3全国牛奶零售价同比降幅较前两季度有所收窄，我们推测系原奶价格下降及产品零售价跌幅收窄使得毛利率大幅提升。费用率端，销售费用