甬兴证券：乐惠国际首次覆盖报告：海外装备空间广阔，鲜啤业务放量在即

乐惠国际(603076) 核心观点 深耕啤酒设备多年，技术水平领先 公司成立三十载，长期聚焦啤酒、饮料和乳品装备及无菌灌装设备的设计、制造、安装和服务。公司啤酒装备产业布局完整，为全球少数能够提供整厂交钥匙的公司之一，客户资源优质，多为各行业龙头企业，未来客户粘性有望持续增强，提升公司未来业绩确定性。 包装机械设备应用广泛，海外市场贡献亮眼 包装机械设备应用于食品、饮料、医药、化工等众多领域的生产加工，进口替代及更新换代逻辑并存。据头豹研究院，中国食品包装机行业市场规模2019-2023年从120.2亿元增长至433.7亿元，CAGR达37.8%，预计2024-2028年CAGR达21.3%。行业海外市场空间广阔，公司长期坚持国际化战略，2003年即开始海外交付，目前已为喜力、百威等国际客户提供交付服务。2023年公司海外市场贡献收入6.59亿元，海外业务带来收入增量同时亦有望提升公司利润水平。 精酿啤酒方兴未艾，公司经销/即饮渠道双路并进 据《2023年精酿啤酒行业研究报告》，我国精酿啤酒渗透率不足5%，未来市场空间较大，同时行业景气度较高，据公司公告，2023-2025年中国的精酿