东兴证券：通信行业2025年半年度投资策略：算力产业链发展迅速，看好光模块&IDC&物联网模组

投资摘要： 通信板块上半年涨幅排名第25。2025年年初至6月3日，A股投资风格呈现震荡特征，其中美容护理、银行、有色、汽车等板块涨幅靠前。申万通信指数累计涨幅-4.0%，在31个一级行业中排名第25。 通信板块估值处于合理水平。年初至今，通信板块PE（TTM）估值区间21.3X-24.8X，5月底通信板块PE（TTM）23.0X。 通信行业产业链可以划分：1）运营商主导投资建设的有线以及无线通信网络；2）运营商及大模型厂商投资的AI算力产业链；3）以及通信网络与行业相结合的融合应用，具体包括物联网、车联网、工业互联网、企业通信、卫星互联网等。下半年，我们看好光模块、IDC、物联网模组板块投资机会。 光模块持续受益中美头部云计算企业加大AI资本开支。根据LightCounting报告，美国五大云厂商光模块开支规模增速将由2024年的70%下降至2025年的50%，而中国五大云厂商光模块开支规模增速将由2024年的130%下降至2025年的90%。我们认为，2025年全球AI资本开支同比增速虽然下降，依然保持较快增长，光模块市场将保持较高增长。中美关税政策对行业影响有限。当前美国对中国出