首创证券：建材行业2024年度投资策略：周期建材仍将磨底，装修建材逆势增长

水泥：向上弹性较小，关注高股息优质龙头企业。目前我国水泥行业仍处于产能严重过剩的状态，据我们测算我国水泥熟料产能利用率仅为73.99%，即使考虑错峰生产因素后也仅为83.77%。而供给端的改善情况短期来看也不宜期望过高，错峰生产政策主要动机为改善空气质量，协同限产有涉嫌垄断的嫌疑，落后产能出清也尚需时日。2023年我国水泥产量基本与去年持平，但考虑价格因素实际需求其实弱于去年。长期来看，伴随我国基础设施的不断完善和城镇化率的提升，水泥需求下行的大趋势已经注定。展望2024年，政策对于地产行业的支撑仍在加强：包括保交楼，改善房企资金和“三大工程”建设，若政策落地效果较好，则需求存在弱复苏的可能性。展望2024年，我们认为全年水泥需求有望维持稳定，同比变动在-4%-2%之间。2023年全国水泥价格较同期有显著回落，即使考虑煤炭价格下降因素，行业的盈利水平也明显削弱。从上市水泥企业业绩来看，2023年前三季度多数水泥企业业绩继续下行。从行业平均盈利水平来看，多数水泥企业处于盈亏边缘，行业进一步下行空间较小。我们预计2024年即使行业改善也只是弱复苏，考虑行业目前PE估值情况显著高于稳定盈利时