民生证券：华利集团（300979）-深度报告：运动鞋履代工龙头，产能扩张与产品结构优化带来新增量

华利集团(300979)专注鞋履制造的国际领先的生产企业。华利集团成立于2004年9月2日，专注于运动休闲鞋以及户外靴鞋、运动凉鞋/拖鞋及其他相关产品的开发设计、生产与销售。作为深耕于鞋类制造的企业，集团的核心客户群体主要为全球知名企业，如Nike、VF、Deckers、Puma和Columbia等知名品牌。近年来，公司的营业收入与归母净利润均保持较快增速，2018-2022年，营收由123.88亿元增至205.69亿元，归母净利润由15.32亿元增至32.28亿元，4年CAGR分别为13.5%与20.5%。公司的订单因运动品牌库存调整受到部分影响，1-3Q23，实现营业收入143.09亿元，同比-6.9%，归母净利润为22.87亿元，同比-6.5%。运动鞋服制造行业：需求稳健，专业化分工趋势。1）市场现状：运动鞋服的市场空间广阔，品牌集中度较高。据欧睿数据，全球运动鞋服市场规模由2009年2138亿美元增至2023年3957亿美元，期间CAGR达4.5%，高于全球鞋服行业市场规模CAGR1.7%。全球运动鞋服市场集中度在逐年提升，CR5由2014年的27.8%增长至2023年的31.