华安证券：2021年传媒行业策略报告：千淘万漉虽辛苦，吹尽狂沙始到金

1.1游戏行业景气度依旧行业景气度依旧，有望持续保持两位数增长1.2重度化趋势明显，原生精品手游接力“端转手”手游重度化趋势明显：随着用户红利进入尾声，重度化作为提升ARPU值的核心动力成为游戏厂商的首选ARPU值仍存在提升空间：国内手游市场ARPU远低于其他主要市场，仍存在广阔发展空间1.2重度化趋势明显，原生精品手游接力“端转手”重度化第一阶段，端转手是主旋律：《梦幻西游》、《诛仙》等重度化第二阶段（2019年以来），原生重度手游接力：《原神》、《万国觉醒》等1.7投资建议我们认为，优质手游研发商的价值在逐渐凸显:一方面，用户红利末期倒逼游戏厂商更加注重通过游戏品质来提高玩家留存率和ARPU值；另一方面，在下游渠道分散化与买量成本上升的趋势下，拥有强产品力的游戏研发商有望持续受益。建议重点关注具有精品游戏制作能力的公司，包括电魂网络、完美世界。