东兴证券：国防军工行业报告：如何从财报角度印证军工行业订单出现真正改善？

1.军工股的基本面有什么变化？军工行业短期基本面的变化可以概括为如下，订单改善（很多军工企业都反映部分项目的十四五订单较十三五提升明显，且能看到未来3年左右的整体订单）和订单可持续（十四五军工行业订单的高景气度已经于今年三季度末开始反应，今年第四季度或会提速，而明年十四五开局第一年可期）。2、如何去印证军工行业订单出现真正的改善和企业扩产在加快？第一，订单改善主要体现在合同负债，预收账款可以做参考但并不一定预示合同的增加。主机厂下订单给上游企业，主要体现在合同负债这个会计科目，合同负债越多，体现出来上游企业签订的订单越多。而预收账款作为企业的一项短期资金来源，在企业发送商品或提供劳务前，可以无偿使用，在企业发送商品或提供劳务后立即转为企业的收入，上游企业预收账款增加可能代表下游需求旺盛，但预收款并未与订单直接挂钩，同时也需要警惕部分军工企业预收账款和未来收入对应的情况，比如上游如紫光国微等，产能取决于代工厂，短期很难迅速放量。第二，存货科目中的原材料项或能很好表现企业是否收到订单及备产计划的扩张。存货科目主要包括原材料、在产品、产生品、产成品和库存商品等种类，如原材料与在产品之间的比例