中邮证券：食品饮料行业周报-食品饮料2025年三季度前瞻：白酒逐渐筑底，大众品茶咖连锁、量贩零食景气度延续，乳制品、餐饮供应链景气度改善

l投资要点 白酒：7-8月禁酒令对白酒的正常消费场景以及实际的动销继续造成一定的影响，9月以来该影响逐步消退，白酒在国庆期间的动销也普遍环比改善。从消费场景来看，宴席需求相对稳定，尤其婚宴需求有一定增长，商务消费继续承压。从价格带看，高端价格带和中低端价格带表现相对稳健，次高端则相对承压。从今日酒价来看，飞天茅台批价目前在1800元以下，普五850元左右，国窖850元左右，均处于相对承压的状态。从三季度整体来看，我们预计除了茅台和汾酒外，其他酒企收入业绩均有不同程度的下滑，部分酒企的下滑幅度环比二季度进一步扩大，行业继续出清。 啤酒：青岛啤酒由于天气因素24年三季度公司销量基数较低，我们预计今年三季度有望小幅增长，公司全面发力生鲜赛道和高端单品，三季度均价有望小幅增长。二季度原材料成本红利延续，成本端预计同比继续改善。重庆啤酒受到现饮渠道消费承压的影响，三季度高端产品销售承压，我们预计同比持平左右。预计三季度新工厂折旧摊销对利润有一定影响。燕京啤酒大单品U8带动整体销量继续增长，经营方面，供应链管理+人效提升是带动公司盈利能力提升的主因。 乳制品：伊利股份我们预计三季度常温液奶继续承压