浙商证券：轻工制造行业：维持推荐顺周期的家居、造纸优质资产

报告导读疫后全球经济向上修复、人民币温和升值，持续看好造纸周期向上；10月竣工增速回正、销售表现持续亮眼，后周期家居景气延续；消费电子、办公集采景气不改，推荐布局底部优质标的。投资要点造纸：疫后全球经济向上修复、人民币温和升值，持续看好周期向上疫后全球经济进入复苏周期，工业品库存处在低位。需求端方面，周期资产的前瞻指标-主要经济体的PMI数据20Q2以来陆续得到修复。库存端方面，由于疫情期间生产、制造、批零等各个环节被迫降库，我们判断全球或开启补库周期。考虑需求向好、库存低位，对应欧美中日等主要国家的工业品PPI持续恢复。考虑造纸全球关联度较高（铜版纸、白板纸、双胶纸、白卡纸分别有26.4%、15.6%、10.3%、7.0%出口需求），建议关注顺周期造纸的资产配置。人民币进入升值周期，利好进口板块效益释放。人民币自2020年5月开始保持升值态势，基于美元货币持续宽松、中美贸易顺差态势明确，我们判断人民币或将持续保持向上变动。由于人民币汇率波动影响木浆、废纸采购成本，以及美元营运资本、美元债务等经营数据，因此对于原料进口的造纸板块较为利好。根据此前我们的测算，人民币汇率升值每上升1%，对