万联证券：商贸零售&休闲服务2020年三季报业绩综述：Q3业绩环比改善明显，免税持续火爆

行业核心观点：商贸零售：20Q3随着疫情防控常态化，行业显著回暖，各子板块恢复进度出现分化：医疗用品出口潮使得贸易板块逆势增长明显，专业连锁超市营收基本恢复，而百货、多业态零售、一般物业经营、专业市场恢复缓慢，其中百货表现最差。短期来看，国内疫情得到有效控制后，线下消费场景逐步恢复正常，消费信心重新建立，可选消费需求有望迎来反弹，利好百货板块业绩的边际修复。中长期来看，疫情倒逼厂商重新审视线上渠道战略，加速线上线下销售渠道的融合，全渠道营销提升对消费者的触及度，看好超市板块和电商板块龙头企业渠道改革的持续推进。休闲服务：20Q3跨省游有序放开，休闲服务行业逐渐恢复，受益消费回流与政策刺激，免税板块火热，引领休闲服务板块复苏。短期来看，受压抑的旅游需求转向国内市场，景区营收环比改善明显，看好各细分板块布局国内旅游市场的龙头企业，尤其看好酒店、景区、旅行社等弹性大的板块龙头。中长期来看，我们看好具备优质成长性的免税、演艺主题公园板块龙头。投资要点：商贸零售行业：（1）总体：20Q3业绩明显回暖，行业各子板块恢复程度出现分化。20Q3实现营业总收入4442.03亿元（yoy+6.98%），归