东吴证券：医药生物行业：最强医药股的补跌说明什么？

投资要点本周生物医药指数下跌1.43%，板块表现弱于沪深300的1.78%的涨幅。本周所谓医药最强板块CXO\医疗服务下跌说明什么？原因有二：其一是最安全的医药股在没行业逻辑情况下莫名其妙下跌，很可能为坚守到现在偏好医药股机构选择离场，说明医药股调整或已比较充分；其二随着器械、原料药、化药等板块下跌，医药板块估值下修、最强医药股估值随之下行。我们认为：其大概率为医药股最后一跌，规避集采是21年主基调，这些领域仍将是主要投资方向。国产化学发光成长空间来自地市级三级医院的量价齐升。我国化学发光市场规模大、增速快、国产化率低，2019年市场规模约300亿，近五年CAGR约为25%，国产化率仅为20%不到。过去5年，国产化学发光企业主要在二级医院空白市场进行拓展，替代传统酶联免疫或创造新的检验需求。而根据我们的草根调研，目前二级医院国产替代进已接近50%，较三级医院市场更为充分。同时三级医院中，国产发光仪大多仅进行特色项目，单机产出较二级医院并没有拉开差距，甚至出现三级医院国产发光仪单产不如二级医院的“倒挂”现象。未来5年，我们判断国产化学发光市场增长驱动力来自三个方面：1）基层诊疗机构下沉市