中国银河：农林牧渔行业策略报告：追寻周期属性之外的成长之美

农林牧渔行业表现强于沪深300。年初至11月17日，农林牧渔板块整体上涨27.94%，同期沪深300上涨23.74%。在申万行业分类中，涨幅排列第9位。对比各子行业，受益于粮食安全、气候变化、供需情况、技术推进等因素，农产品加工、种植业板块整体涨幅较大，分别为+48.26%、+39.25%；受益于养殖产业链行情，饲料板块涨幅为+26.61%。黄羽鸡：具备安全边际的中长期成长板块。受新冠疫情以及黄鸡存栏回升的影响，20H1黄鸡价格下行，行业内公司业绩受挫；20Q3黄鸡价格边际好转。从行业层面看，黄鸡区域特征明显，集中度逐步提升，叠加国内鸡肉人均消费存提升空间，我们看好未来头部企业市占率持续提升。黄鸡价格处于历史低位，考虑季节性效应带动需求回升，短期内存在价格上行的动力；同时低于历史正常水平的价格存在均值回归的惯性，双重因素利好中短期价格回升。长期来看，黄羽鸡消费模式由活鸡逐步转变为冰鲜形式，或进而进入加工领域，销售模式或由2B延申至2C，这些未来的趋势性变化将带动相关企业估值层面的提升。宠物：新消费背景下的高增长板块。我国宠物行业整体规模在2019年达到2212亿元，同比+29.51%。