国开证券：证券行业2024年度策略：改革加速推进，业态持续革新

行业发展趋势：财富管理降费扩容，投行短期逆周期调节长期向好，自营持续去方向化。财富管理方面，证监会制定公募基金行业费率改革工作方案，并提出降低融资融券费率，行业经历首次政策性降费。与此同时，在短期降费刺激及中长期资本入市、居民资产前移的背景下，财富管理业务体量有望提升。我们判断，券商财富管理业务的扩容有望抵消降费的负面影响，未来投顾、公募业务是发展趋势。投行方面，自8月监管层提出一二级市场逆周期调节后，A股股权融资规模节奏明显放缓，行业集中度或因大项目减少而下降，中长期来看，我国权益融资市场仍有较高增长空间，符合国家战略领域证券化率有望在未来5年显著提升。未来，预计特色券商将进一步强化内部投研协同及人力优势，并拉伸产业服务链条，充分挖掘重点行业各细分板块及处于不同生命周期的潜在客户。自营方面，头部券商在政策的引导下大力发展场外衍生品交易业务，8家一级经销商杠杆率2023年上半年平均达3倍；同时，为降低业绩波动率，大多数上市券商对方向性投资策略进行了调整和优化，降低波动。投资建议：目前，资本市场正处于关键改革期，2024年将是改革集中出台、推进及兑现的一年，券商多业务条线有望受益。建议聚