万联证券：互联网传媒行业20Q3季报综述：Q3 基金持仓处于低位，关注高景气度细分龙头

行业核心观点：20Q1-Q3传媒行业实现营收YoY-13.22%，归母净利润为YoY-18.13%；板块Q3期间估值回调较多，目前年涨幅居于申万一级行业的中位水平。从Q3单季度来看，20Q3单季度营收下降，但归母净利润为3年来首次转正，显示基本已走出疫情影响。分板块看，游戏、互联网信息服务、广告营销板块前三季度净利润实现同比增长；影视院线、出版基本企稳，广电板块由于用户持续减少，业绩同比、环比均下滑。投资要点：业绩概览：板块整体前三季度业绩同比仍有下滑，但单季度看已走出疫情影响；内部表现分化，游戏、视频、梯媒景气度较高，龙头公司业绩增幅较大。具体细分来看，游戏板块Q3季度多款新品上线导致营销费用较高，利润增速不及营收；影视院线板块前三季度整体较此前同期下降幅度较大，但Q3单季度看营收倍增，亏损收窄；出版板块前三季度净利润与去年同期几近持平，现金流大幅改善；广电板块除东方明珠外，其余个股业绩均下滑，虽迎国网整合机遇，但短期内用户流失下营收压力较大。估值水平：行业整体估值水平高于指数，其中平台型公司估值水平较高，内容型估值水平相对较低。板块内部看，出版、广电估值水平始终较低，游戏板块估值自