国金证券：消费持仓的信号：估值仓位开始提升，红利属性优势凸显

消费板块核心观点 一季度基金发行规模下降，大盘先抑后扬。2024Q1基金整体新发行份额501.38亿份，同比2023Q1下滑41.5%，环比2023Q4下滑17.2%。上证指数从2023年底的2974点一度下探到2635点，后迎来反弹。 消费仓位明显提升，板块持仓集中度维持历史高位。具体体现为：①基金对消费板块公司的盈利能力要求更加严格，以白酒板块为例，资金向全国性龙头贵州茅台和五粮液进一步集中，而其他白酒公司大多仓位下降或增持幅度远小于贵州茅台与五粮液。②股息率较高的公司明显受到关注，白电板块的仓位明显提升，其中尤其是美的集团成为一季度仓位提升最大的消费板块个股。 基本面角度核心CPI回落，需求有待恢复。2024年3月CPI同比上涨0.1%，较上月下滑0.6pct；核心CPI同比上涨0.6%，亦较上月下滑0.6pct。1-3月CPI、核心CPI仍处历史较低水平，反映出2024年一季度国内消费需求表现仍弱，有待后续修复。 收益率角度红利资产领先，家电板块受益。年初至今消费一级行业中排名靠前的是家电、纺服、食品饮料，分别+10.0%、-0.9%、-5.3%，以家用电器为代表高股息红利资产