国开证券：证券Ⅱ行业三季报综述：头部券商减值计提拖累利润增速

内容提要40家上市券商三季报均已披露完毕。前三季度上市券商实现营业收入3818亿元，同比增长28.86%；实现净利润1205亿元，同比增加40.25%。营业收入和净利润增速的差别主要受行业减值计提的影响，尤其是三季度头部券商大幅计提减值，拖累了行业利润增速。从上市券商收入结构来看，前三季度自营业务仍然为第一大收入来源；经纪业务居于第二位；投行业务环比增幅近50%，收入占比相应提升至11%；利息净收入和资管业务收入表现相对稳定。分业务条线来看，三季度市场成交改善，经纪业务收入创新高；投行各业务条线同比均实现高增长；两融余额维持高位，融券余额稳步上行；质押回购相对平稳，我们判断头部券商大幅计提减值是其主动行为；资管业务相对稳定；自营保持高弹性，上市券商自营业务收入增速分化明显。与中报表现一致，前三季度头部券商的营收和净利润同比增速均低于上市券商整体水平，增长相对稳健，中小券商更具弹性。大部分上市券商前三季度ROE同比提升，这与加杠杆行为密不可分。除此之外，部分券商投行业务增长提升了资产周转率，也有力拉动了ROE上行。资本市场全面深化改革持续推进中，未来关于提高直接融资比重、全面推广注册制、