中原证券：“十四五”规划对消费板块的影响：从供需两侧促进“内循环”形成

投资要点:全球经济增长放缓，从而导致贸易保护主义抬头，以及逆全球化潮流涌动，是“十四五”规划提出“内循环”经济的宏观背景。中国社会的内部成本已经越来越高，人民币呈长期升值趋势，导致中国社会的出口红利长期弱化，这是“内循环”其必要性的内部因素。上述国际背景下，中共“十四五”规划首次提出“双循环”战略，即以国内大循环为主体的发展新格局。我们认为，实现消费“内循环”的原生动力，一方面来自供给端的升级和完善，一方面则来自人民消费能力和消费意愿的实质性增强。供给端的升级包括：加强建设国内市场的供应链，以及冷链物流等基础设施，促进产品结构提升和高级化，以及解决下沉市场的渠道延伸和消费便利性问题。人民消费能力和意愿的增强则是一个系统性的社会工程，包含了方方面面的内在要求。相比投资和出口，中国消费市场从供给端到需求端均有较大的可发展空间，这是中国消费补短板，并赶超投资和出口的内生性动力，也是我们相信中国消费未来能够接棒经济增长的依据。“十四五”规划还为实现“内循环”提出了路径，包括实施“新基建”，推进新型城镇化，发展特色区域经济，促成几个大的都市圈和经济带，等等。我们认为，这些举措不仅从供给端，更重要