山西证券：零售行业三季报综述：业绩环比持续改善，内循环激发线上消费价值提升

投资要点传统业态加速恢复，消费需求集中释放。2020年1-10月CPI同比上涨3.0%，比1-9月水平回落0.31pct，物价上涨态势持续放缓。食品价格的上涨仍是影响CPI走势的主要因素，食品价格上涨受到结构性因素影响，其中猪肉价格变动占比居多。受到疫情的持续影响，前三季度社零总额同比下降7.2%，但季度增速年内首次转正，市场销售复苏态势明显。从趋势上看，实体零售已经走出疫情带来的深度冲击，处于复苏进程中，消费品市场月度增速好转态势进一步延续；从品类上看，必选消费品保持较快增长，可选消费品复苏态势进一步增强。网络零售在促进市场发展和带动整体消费增长中发挥了重要作用，前三季度网上零售持续较快增长，直播电商等新型消费的带动作用不断增强，但线上渗透率继续回落。今年“十一”黄金周期间，被疫情抑制的需求集中释放，商品消费不断升级，服务消费火热升温，国内大循环活力强劲。百货+综合：营收降幅环比收窄，单Q3利润规模环比回落。单Q3,CS百货+综合营收420.54亿元，同比-35.46%，归母净利润17.82亿元，同比-25.07%。前三季度百货及综合板块收入端降速环比有所收窄，随着疫情得到有效控制，