信达证券：食品饮料行业2023年第35周周报：徽酒逆周期阶段实现高增长的来源

本期内容提要:周思考：徽酒逆周期阶段实现高增长的来源。安徽省经济发展具韧性，徽酒抢占部分名酒市场份额。1）我们认为，白酒消费复苏呈现哑铃型态势：高端白酒的礼品、金融属性较强，消费人群较为固定、价格敏感性低，因此整体相对稳定；次高端的消费场景主要包括：婚喜宴、商务宴请、朋友聚饮等，后两者受经济影响较大，可选性较强。我们看到次高端价位的剑南春和青花汾20凭借品牌力和香型优势实现强抗周期能力，而更多卡位次高端价位的单品增长放缓；部分地产酒受益于强势省区消费结构性升级，增速较快。2）受益于长三角一体化战略发展、新能源汽车等新兴产业投资加码，安徽省近年来固定资产投资增速明显高于全国平均水平。23年上半年，宴席消费场景恢复，徽酒借助机会加大渠道费用投放力度等举措，抢占部分名酒市场份额。徽酒依赖渠道推力、品牌拉力，逆周期阶段实现超越板块的增长。1）谈及品牌影响力离不开区域范围，这与大商在当地的影响力、渠道渗透强度和消费者心智的成熟度有关。因此，我们认为在基地市场具备强有力的品牌拉力和渠道推力的白酒企业更能在逆周期阶段实现超越市场的表现。2）品牌的构建主要包括知名度、美誉度、忠诚度三大要素。市场往往认