国金证券：通信行业研究：中美对标：中国云计算赶超时

行业策略：移动互联网不断深化、传统行业数字化转型加速、物联网走向规模复制三大驱动力决定了中国云计算景气度持续提升。通过对标美国产业链发展路径与估值分析，印证中国仍处于快速成长期，推荐关注具备竞争壁垒、估值合理的公有云/IDC/SaaS龙头厂商。推荐组合：浪潮信息、万国数据、宝信软件、用友网络、金蝶国际。行业观点云计算公司估值需考虑所处产业链位置与企业生命周期。云计算产业蓬勃发展，市场总体估值中枢上移，Snowflake、万国数据等公司上市即受到资本市场热捧。由于历史技术准备、政策环境、经济基础、产学研体系等差异，美国领先中国5-10年。借鉴美国经验，俯瞰产业链，中国市场整体都处于快速发展期。但不同细分领域发展存在先后顺序，且所处的位置不同，商业模式、壁垒不同。选标的首先选赛道，壁垒强的细分领域可给予估值溢价。同时，不同公司所处的生命周期不同，云计算产业总体具有重资产、高资源/研发投入的特征，应采用不同的估值方法。中国云计算市场处于高景气周期，公有云“一超多强”格局已现。移动互联网深化、物联网走向规模复制、企业数字化转型加速三大因素推进中国云计算景气度持续提升。公有云仍是云计算增长的主力