万和证券：环保行业2020Q3业绩梳理：业绩表现继续改善，政策推力或将持续加强

行业整体行情：前三季度A股受疫情影响先下探后上扬，申万环保工程与服务II在上半年受益于对废物处理的关注表现优于大盘，随后随着市场整体情绪好转基本与大盘回至同一水平线，并在其中受新固废法实施等影响再度冲高而后回调。截至2020年11月3日，SW环保工程与服务II相比年初上涨4.25%，上证综指上涨6.02%，沪深300上涨15.06%；板块估值28倍PE/1.7倍PB左右，略有回落。行业整体业绩：重回上升趋势。剔除ST企业后前三季度合计营收上升3.64%，扣非后归母净利增长率转正至12.38%。毛利率与净利率略升至27.27%和9.89%；管理与销售费用率的下降和财务费用率的上升势头延续。营收与净利增长率分布仍有超半数企业录得负增长率。细分行业情况：改善势头延续，节能表现突出。固废处理：营收持续上涨，利润增长率回升明显。各项费用率与上半年基本相同，利润率继续上升。随着国内整体环境恢复正常，叠加各类政策的推进，预期还将维持向好态势。水务与水处理：业绩降幅明显缩窄，管理与财务费用率略有下降，净利率出现一定回升。接下来仍要等待订单回升与建设推进。大气治理：业绩与利润率继续下探，财务费用率继续上